金融IC卡推广扩围 国产芯片有望分羹

　　综艺股份(600770)：业绩拐点已现 2011年将继续快速增长

　　公司业绩同比去年有大幅度增长,可以确认公司基本面已发生转折。但预增幅度低于我们之前原有预测,我们推测主要原因应是2010年公司海外太阳能电站工程项目进展可能慢于之前预期。公司于2010年开始进入太阳能电站工程项目,2011年该业务仍有望实现高速增长,同时考虑到综艺超导等项目的产业化应用进入规模化阶段,我们维持之前做出的2011、2012年业绩预测。

　　盈利预测。

　　下调公司2010年业绩预测至0.40元,并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元,对应3年的动态市盈率分别为51.70倍、24.33倍和16.28倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格维持32.00元。(广发证券 惠毓伦)

　　士兰微(600460)：LED从稳健转向积极 显著低估的行业龙头

　　公司是国内极少数横跨传统半导体和LED领域,成为一家有强大竞争力的IDM厂商。3大业务中,LED仍旧是今后增长最快的业务类别,器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展,集成电路业务则将进入盈利阶段。

　　LED业务在国内有一流竞争力,毛利率明显高于竞争对手。公司外延产能将从目前15000片/月快速提升到55000片/月,公司正在进行白光照明芯片开发,预期可达到行业平均水平,照明将是2012年的重要驱动力。差异化策略使公司在显示屏领域建立了领先地位,预计2011年该领域价格降幅为20%(小于其他领域),而因自制外延比例上升和规模效应毛利率则下降仅约6个百分点。

　　器件业务规模和毛利率均属业内较高水平,由于新能源对需求拉动,加上产能仍继续向中国转移,预期该业务将快速增长,2011-12年增速为46%和42%。

　　IGBT公司600V技术成熟,未来目标是销售变频驱动电路模块。

　　电路业务正处于盈利即将释放的阶段,将是未来2年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大,突显其IDM的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率,预计2011年将贡献3000万元以上的新增利润。

　　预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元,EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,给予增持评级,建议积极配置。(申银万国 余斌)

　　光迅科技(002281)：两大引擎或加速业绩成长

　　毛利率下滑将由ROADM子系统和AWG芯片扭转

　　2010年公司光无源器件收入占比提高至38.53%,拉低综合毛利率3.34个百分点,下降为28.24%。光通讯产业园一期项目将于2011年二季度末竣工,募投项目建成后产能将提高50%,ROADM规模化和AWG芯片商用化将成为两大业绩引擎。

　　PLC型ROADM子系统应用最广,毛利率在40%以上

　　ROADM需求中有超过70%是基于PLC的2维应用,市场空间广阔。公司募投项目建成后,ROADM子系统产品将在2008年16台/年的产能基础上,增加600台产能,达到616台。ROADM的毛利率可达40%以上。

　　公司最有可能率先实现AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可达50%以上

　　国内光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在欧美和日韩企业手中。公司是我国最早拥有该芯片制造能力的企业,目前已实现小批量生产,募投项目建成后公司将拥有"芯片、器件、模块、子系统"全产业链优势,芯片商用化后毛利率可达50%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2011-2013年公司实现营业收入分别为11.65亿元、15.15亿元和18.93亿元,收入CAGR为27.45%;实现每股收益分别为1.13元、1.39元和1.71元。合理估值为56.50元~62.15元,维持"推荐"评级。(民生证券)

　　福星晓程(300139)：专注芯片寻求新突破,改变盈利模式提升效率

　　投资亮点

　　专注芯片设计寻求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片设计能力是公司的核心竞争优势,公司积极研发芯片设计,向高集成度、多应用方向发展;SoC应用领域广阔,将产生公司未来增长点。2、公司重视国际市场开拓,提升模块销量和电表毛利率;国内销售采用代理销售方式和平台化开发模式,集中精力搞设计,提升经营效率。

　　公司受益于智能电网建设带来的PLC市场高增长。1、无论从公司完成的电能表数量超预期,还是从近几个季度电网用电侧投资大幅超越输配电来看,未来PLC需求大幅增长已明确。2、公司作为国内PLC龙头技术与成本领先,行业地位较高,必将在行业高速增长、标准化整合中大幅受益。

　　盈利预测和投资建议

　　调高盈利预测,给予买入评级。预计2010-2012年公司将分别实现净利润1.08和1.49亿元,同比增长54%和37%。按发行后的总股本计算,对应的EPS分别为1.965和2.697元,目前股价对应11年32倍PE。(国金证券)

　　乾照光电(300102)：芯片价格表现稳定与产能释放加速构成超预期因素

　　三结砷化镓太阳能电池外延片业务具备爆发潜力。公司三结砷化镓太阳能电池外延片加工制成的空间电池产品光电转化效率达到27%-29%,处于国内领先、国际先进的水平,目前以空间应用为主;地面聚光砷化镓太阳能电池处于项目导入期(已实现电池芯片小量销售),主要瓶颈有反光板、跟踪器等。随着聚光型三结砷化镓太阳能电池发电系统的技术、经济性进一步提高,市场潜力巨大。从技术和财务上分析,公司具备迅速扩产满足下游需求的能力。

　　盈利预测与估值:预计公司2010年至2012年的EPS分别是1.17元、2.78元和4.21元(不考虑2011、2012年的补贴),对应PE分别为71倍、30倍和20倍。潜在的设备补贴以及进一步的扩张预期将使公司估值更具吸引力,给予"推荐"的投资评级。

　　投资风险:红、黄灯LED芯片价格下滑过快风险。(中邮证券)

　　华力创通(300045)：北斗芯片新军

　　随着2012年12颗北斗二号卫星全部发射升空,北斗系统将覆盖亚太地区,12年下半年北斗应用市场将开始启动,2013-2015年将迎来爆发性增长。一般从推出芯片到开发出成熟产品需要两年左右时间,公司此时推出北斗二号基带芯片将能及时抓住北斗行业快速成长的市场机遇。

　　公司立足国防电子,积极布局北斗二号领域,成功开发出核心器件基带芯片,迎来良好开局。未来北斗在国防应用市场将由巨大的潜在空间,北斗概念将带来公司估值水平重新确认,我们初步预计公司11年12年每股收益分别1.10元和1.82元,给与公司"谨慎推荐"的投资评级。(民族证券)

　　恒宝股份(002104)：金融IC卡规模放量,移动支付加大推广

　　2013年金融IC卡规模放量,恒宝金融IC卡收入有望倍增。2011年我国金融IC卡累计发卡2441万张,2012年年中达到4600万张,预计到2012年年底达到7000万张。根据对芯片以及卡厂的调研情况,我们预计2013年金融IC卡的新增发卡量将在2亿张左右。初步测算,预计公司2012年金融IC卡收入约为9000万元,按照2013年金融IC卡的总量及市场份额,预计2013年恒宝金融IC卡收入将达到4亿元,为2012年的4倍多。金融IC卡市场地位保持领先,毛利率存下行风险。目前在4大国有银行采购中,恒宝股份除工行外已经全部入围,另外邮储、交行、招行、光大、平安、民生、华夏等银行也在入围名单中,预计2013年可拿到整体市场25-30%的份额,而在建行、中行还会更高。由于2012年工行招标价格偏低,在9-10元之间,2013年各银行可能参考工行价格进行招标,金融IC卡单价可能下滑25%左右,而恒宝股份的金融IC卡毛利率也可能下滑至30%左右。

　　进入移动支付推广期。三大运营商都已成立各自的移动支付公司,随着银联对13.56M移动支付标准的确定,移动支付将进入加大推广期。中国移动2013年将采购1000万部NFC手机,预计也将规模采购SWP-SIM卡;中国电信2013年在重点城市发展3000万移动支付用户;中国联通要求3500元以上的定制机全部内置NFC功能。

　　移动支付卡份额排名前列。2011年恒宝股份为我国移动支付卡出货量最大的企业。恒宝股份在中国电信拥有40-50%的移动支付卡市场份额。虽然公司并未进入中国移动首批SWP-SIM卡名单,但是公司拥有高质量的产品以及良好的商务口碑,入围2013年中国移动的采购并非困难,公司在SIM卡上突破中国移动就是最好的例证。

　　投资建议:预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.40元、0.53元,对应动态市盈率分别为33x/25x/19x。随着各大银行金融IC卡招标以及电信运营商移动支付卡招标的开启,公司将成为两大产品加速推广的主要受益者,盈利将快速增长,估值水平也有望提升,因此给予“增持”评级。(华泰证券)